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本报告导读：孩王转债于8 月10 日上市，预计上市后合理定价区间为127-132 元，建议上市后积极关注。

摘要：

孩王转债上市日为2023 年8 月10 日，预计上市首日转股溢价率合理区间为【35%，40%】，定价区间为127-132 元。债底保护尚可，各项条款与常规一致。发行规模10.39 亿元，主体和债券信用评级均为AA（上海新世纪）。建议上市后积极关注。

孩子王是母婴零售细分行业龙头，叠加生育政策利好及消费升级的背景，母婴消费市场规模预计将持续增长，机会较大。正股弹性较强，本次发行可转债用于开设店铺，建设辐射全国各区域核心重要商圈的渠道网络。

孩子王开创“单客经济”模式，坚持全渠道经营，业绩稳定。在疫情影响下，2022 年营业收入小幅下滑。公司主营业务收入来自于母婴商品、供应商服务、母婴护理服务、平台服务、广告业务及其他业务。公司全渠道经营模式难以被传统商超和电商平台替代，市场需求较大。

孩子王打造差异化供应链，发展即时零售业务，迎来新的业绩增长点。公司通过自有品牌及专供商品加强与母婴品牌商合作，优化商品结构，依托完善的仓储物流体系和配送服务，积极发展即时零售业务，提升公司利润。

公司作为细分行业龙头，紧跟行业趋势，拓宽业务领域，边际弹性较强。

风险提示：新券上市价格不及预期；出生人数和出生率下滑；行业竞争加剧；正股价格波动；项目建设不及预期。

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